公布2026年第三季度财报，整体营收、营业利润双双走高，AWS云业务同比增长39.3%，实现连续六个季度增速抬升。

　　在财报会上，公司管理层对未来增长前景抛出极为乐观的目标：2027-2028年AWS 保持40%以上增速，5-10年内冲击万亿美元营收规模。

　　此外，公司高管还就AWS 万亿营收逻辑、利润率压力、Trainium芯片内外供货平衡、Bedrock发展前景、机器人落地、生鲜电商增长、资本开支回报周期等核心问题进行了回应。

　　不过，在听到公司“2027年资本开支还将显著提升”的预期后，市场对于公司AI投入的前景担忧还是不可避免的进一步加重，公司股价盘后下跌7.3%。

　　Bedrock 爆发：财富 500 强企业支出同比增长7 倍，Token 量同比增长17 倍，接入多款主流大模型。

　　3.零售 & 广告：零售销量高基数下同比增长15%；生鲜日用品增速为其他品类3倍，显著带动跨品类消费。广告营收196亿美元，同比增长12%，受档期扰动，预计Q4增速回升至近 20%；外部 AI 代理暂未冲击广告业务。

　　1.AWS 产能与零售成本：季度产能投放天然存在波动，未来仍有大量产能落地；Q4 燃油、干线，卖家附加费只能覆盖部分成本。

　　万亿逻辑：大额算力订单提前锁定；企业AI推理尚处早期，推理成本下行释放需求；安全、AI Agent 等新场景持续打开增量，大量应用未来将改造为 Agent 架构。

　　：现有超 100 万台仓库机器人，安全性改善；重复性岗位逐步机器替代；新仓深度集成，仅在满足成本效率后大规模落地，同步探索末端配送。

　　利润率：受益效率、自研芯片，但AI业务利润率低于传统云业务叠加元器件价格扰动，会形成压力。

　　生鲜：当日达生鲜用户日用品购买量为普通用户7倍，非生鲜消费翻倍，是零售增长核心缺口。

　　Bedrock（全托管生成式AI产品）：未来多模型共存，定位聚合各类大模型，目标成长至 EC2（弹性云服务器产品） 同等体量。

　　芯片：受晶圆产能配额约束；外售短期变现，自用云实例可多年持续产生现金流；2027 年底启动 Trainium 外售，每年动态调整内外供货比例。

　　5.资本开支与回报周期：2026 资本开支约2200 亿美元，2027 开支继续抬升；将持续缩短基础设施回本周期。

　　6.推理服务模式对利润率：Bedrock主要跑在自研 Trainium 芯片；自有 / 长租机房 + 自研硬件带来结构性成本优势，利好盈利。

　　2026 年第三季度财报电话会议完整实录（AI辅助翻译，部分内容有删减）

　　戴夫·菲尔德斯（亚马逊投资者关系副总裁）：大家好，欢迎收听亚马逊 2026 年第三季度财报电话会议。今天出席并解答提问的有公司首席执行官安迪·贾西以及首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基。接下来交给安迪。

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：谢谢戴夫。本季度我们实现营收 2019 亿美元，同比增长 12%；营业利润 281 亿美元，同比大增 61%。亚马逊交出又一个强劲季度成绩单。

　　AWS 方面，我们的战略正在落地。尽管去年同期我们大规模扩充产能，基数较高，但 AWS 依旧实现 39.3% 的同比增长，连续六个季度增速抬升，创下近五年最高增速。

　　待执行订单规模 5780 亿美元，同比实现三位数增长，客户结构高度多元化。我们大约每 14 秒就部署一台 AI 加速器，而产能刚落地就被客户抢购一空。核心计算与存储业务营收创下数年来最快增速。

　　我们核心业务的营业利润率长期保持优异，AI 板块利润率也快速改善，发展同期水平已经高于早年核心业务的利润率表现。即便面临内存等元器件成本上涨，以及大规模资本开支带来高额折旧，依旧实现上述成果。

　　资本开支回本周期持续缩短，我们比以往更加确信：对 AWS 的投入，未来将催生远高于几年前预期的营收与自由现金流，投资回报率十分可观。AWS 内部已经形成强劲的飞轮效应。借用吉姆·柯林斯在《从优秀到卓越》当中的飞轮逻辑：完成 A，就会顺势推动 B；完成 B，又会带动 C，以此不断循环。

　　放到 AWS 业务中：领先的功能、安全能力与运行性能，会驱动客户把应用、数据部署到 AWS 之上；生产环境的推理业务倾向于和其余数据、应用部署在一起，这又催生 AWS 的 AI 需求；AI 开展强化学习、模型后训练、工具调用又会消耗大量核心云资源，拉动基础业务增长；基础业务的增长反过来又促使我们持续迭代、丰富 AWS 整体产品能力。这和单纯提供 GPU 托管、短期数据中心租赁的商业模式完全不同。这是一套长期平台战略，帮助客户完成技术创新、保障业务稳定运行，建立可以多年共同成长的可靠合作关系。无论硬件供给是否紧张，这套模式都能带来极具吸引力的长期经济效益。

　　我举几个例子展示 AWS 的业务进展。从基础业务看，全球 IT 支出当中仍然有约 85% 投入本地机房，我们正处在一个 10-20 年的周期，未来这一格局将会被云计算改写。过去市场普遍认为大型机、存储区域网络这类关键核心负载永远不会上云。但现在，依托 AWS 打造的专属云替代方案，加上 AI 驱动迁移工具大幅降低迁移难度，这类业务负载正在大规模向云端迁移。企业客户得以减少资本开支、压低运营成本、加快创新迭代、提升开发人员效率，同时更便捷地调取数据来落地 AI。过去 20 年我们打磨出高效运营体系，核心业务利润率表现亮眼。

　　随着核心业务持续增长，我们持续对基础能力和 AI 功能再投资。举例：客户生成的数据量越来越大，需要借助分析与 AI 挖掘数据价值，但跨存储、分析引擎的数据迁移工作繁琐且成本高昂。通过收购 DuckLabs，DuckDB 将成为 AWS 存储与分析服务通用 SQL 方言。这套现代化分析引擎高速、易用、普适。客户编写一次 SQL 查询，就可以在任意 AWS 分析服务上直接运行。数据分析领域首次实现查询引擎之间零迁移、零适配成本。意义重大，同样也能够帮助 AI 智能代理高效完成查询任务。

　　AI 领域，推理服务 Amazon Bedrock 持续迭代，业务实现爆发式增长。财富 500 强企业在 Bedrock 上的支出同比接近增长 7 倍，总 token 调用量同比增长近 17 倍。Bedrock 已经成为 AWS 历史上增长速度最快的十亿美元级业务。近期我们把 OpenAI 模型接入 Bedrock，使用量快速攀升；同时新增由 Bedrock 托管的 Kimi、GLM、SpaceXAI 模型。当下谈 AI，绕不开安全议题，这也是客户持续选择 Bedrock 的重要原因。Bedrock 的设计保障客户数据安全隐私：输入输出数据不会分享给模型服务商，也不会用来训练基础大模型。

　　客户微调基础模型时，平台会生成专属私有副本供客户单独使用；数据传输、静态存储全程加密。前沿大模型能力越来越强，以前难以发现的软件漏洞，如今以前所未有的速度暴露出来。我们推出 AWS Continuum，以机器速度完成漏洞发现、优先级排序、验证与修复。Capital One、IBM、Infor、Luminate、Robinhood 等企业已经开始使用。Q3 我们宣布，会把该能力嵌入代码编写工具，包括 Anthropic 的 Claude Code、OpenAI 的 Codex 以及 AWS 自家 Kiro。这款全新安全服务收到的客户意向远超历史同类产品。AI 智能代理部署速度持续加快，大量代理基于 AgentCore 组件搭建。

　　当前数万家客户使用 AgentCore；Q3 依托该平台部署的智能代理数量，超过此前三个季度总和。除客户自主开发专用代理之外，绝大多数企业还会使用开箱即用的代理服务，我们多款产品广受客户欢迎：用于代码开发的 Kiro、呼叫中心代理 Amazon Connect、迁移工具 AWS Transform，产品快速迭代，客户规模持续扩大。AI 办公助手 Amazon Quick 同样高速增长。亿滋、EchoStar、3M、西南航空、DXC 科技等大型企业选用该产品，专为办公场景打造，绝不牺牲客户。

　　自研芯片业务同比保持三位数增长；Graviton 与 Trainium 的营收承诺订单规模，各自同比增长超 20 倍。AI 业务持续利好 Graviton 芯片：模型后训练、强化学习、智能代理工具调用大多跑在 CPU 之上。Graviton 是性能顶尖的 CPU，性价比相比竞品高出 30-40%。仅 Q3，使用我们自研芯片的客户合计节约成本超 20 亿美元。我们刚刚开源 TorchNeuron，开发者无需改写代码，就可以把绝大多数人正在使用的 PyTorch 代码直接运行在 Trainium 芯片上。即便新一代芯片发布，上一代芯片需求依旧旺盛。Graviton5 发布之后，上一代 Graviton 实例待执行订单环比依旧翻倍。上半年过后，老版本 Trainium 实例短期产能现货价格出现溢价。

　　Trainium 需求极度火热，不少客户呼吁我们对外销售这款芯片。我们计划 2027 年末正式对外供货。

　　AWS 整体产能需求空前旺盛。企业大规模落地推理业务尚处在早期阶段，但推理收入已经占 AWS AI 收入一半以上并且占比持续抬升，模型训练业务同样贡献可观营收。2026 年资本开支预计约 2200 亿美元，绝大部分投向 AWS；2027 年资本开支还将显著提升，同时我们可以清晰看到可观的投资回报，正如上一次电话会所述。AWS 年化营收已经达到 1840 亿美元，但成长空间依旧巨大。

　　依托持续创新、全新基础与 AI 产品，企业愿意把核心和 AI 负载部署在 AWS，叠加每年大规模新增产能。我们预计 AWS2027、2028 每年同比增速都将高于 40%，未来 5-10 年有望成长为万亿营收规模业务。行业拐点才刚刚开启。我们的战略行之有效，预计未来仍将持续见效。零售业务方面，我认为市场部分参与者低估了这项业务近几年取得的进步。很难找到另一套千亿体量零售业务，在包含广告业务的前提下，实现两位数营业利润率同时还保持当前增速。

　　今年截至目前，商品销量在极高基数之上同比增长近 15%，去年全年商品销量已经突破 300 亿件。过去十二个月，总商品交易额净增超 900 亿美元。增速显著领先零售同行，单季度新增交易额约为美国第二大竞品的两倍，持续抢夺零售市场份额。过去数年，北美与国际板块营业利润率各自提升近 10 个百分点，得以再投入资源优化客户体验。零售市场接近 80% 交易仍然发生在线下实体门店，长期来看，电商占比会持续提升。

　　我们搭建高效极速履约网络助力这一转变，既带来优秀客户体验，同时创造可观自由现金流与投资回报。更快配送、履约成本优化、生鲜医药、AI 购物，多项重点方向协同发力，多点开花。我们加码当日达网络、Amazon Now、Prime Air 极速配送，配送速度持续提升。Q3 全球配送表现创下，为 Prime 会员完成超 15 亿件当日 / 次日送达订单。Amazon Now 在全球快速铺开，市场反馈热烈，现已覆盖 450 余个城镇城市，平台下单量同比增长 10 倍。

　　履约单位成本有望连续第四年下降。我们可以持续对标甚至低于竞品定价，同时经济高效供给生鲜与日用必需品。配送时效提升带动生鲜业务，包含易腐食品与日用品，过去十二个月总交易额接近 2500 亿美元。Q3 生鲜和日用品业务增速达到其余零售品类三倍，占全部商品销量约一半。使用生鲜当日配送的客户，日用品购买量是普通客户的 7 倍；生鲜活跃客户在家居、服饰等非生鲜类目下单频次约为普通客户四倍，对应消费金额高出一倍以上。

　　亚马逊药房同样高速增长。用户规模同比增长超 60%，2026 年每个季度增速都在抬升；复购用户同比增长超 50%。J.D. Power 榜单中，亚马逊药房连续第三年位列邮购药房第一名，产品体验持续迭代，现已在 350 余座城市实现处方药三小时送达。过去十二个月超 4 亿客户使用 AI 购物助手 Alexa Shopping，交互量同比暴涨 570%。美国地区使用该功能的客户，单订单消费金额提升 50%。该工具可以调研产品、横向比价、查阅一整年价格历史、生成个性化礼品推荐，替用户盯促销降价。

　　虽然我们也会和通用外部智能代理开展合作，但我们相信 Alexa Shopping 会成为用户在亚马逊平台购物的首选代理。浏览商品、产生疑问时，身边就有购物助手，依托你的历史订单、收货地址、支付信息直接下达采购指令，对客户来说极为便捷。接下来说亚马逊广告，Q3 广告营收 196 亿美元，同比增长 12%。

　　本季度存在部分时间性扰动因素，但整体业务势头依旧向好。有三点因素影响本季度增速：

　　第一，多数国家把 Prime 会员大促调整到 Q2，原本 2025Q3 的大量交易与广告收入转移到 2026Q2。利好二季度，压制三季度同比增速，对广告同比增速带来 850 个基点的季度扰动。

　　第二，2026Q2 新增 Prime 转播 NBA 首个赛季，去年二季度没有该项目；NBA 新赛季 Q4 开启，Q3 没有相关收入。

　　第三，2025Q3 我们调整搜索引擎营销方案，为亚马逊站内搜索导入更多流量，改善客户体验同时提升流量变现效率。该政策从去年三季度开始拉动广告高增，今年 Q3 开始进入高基数对比期。我们预计 Q4 广告同比增速将重回接近 20% 区间。

　　市场自然会关心外部通用 AI 代理是否会显著冲击亚马逊广告。答案是否定的。现阶段通过外部代理完成购物的用户很少，体验不如直接访问零售商平台搜索或者一键下单。广告团队 Q3 完成多项创新，预计未来数月逐步释放效果。核心产品 Amazon Ads Agent，整套广告能力全部整合进 AI 优先的统一平台。依托万亿级购物、浏览、流媒体行为信号，为广告主全流程输出洞察、回答问题，自动完成优化与执行。我们还在该产品中上线全漏斗广告活动，把赞助广告、展示广告、视频、流媒体电视广告整合至同一个活动。

　　广告主输入预算、周期等基础信息，亚马逊 AI 自动规划、执行并且持续优化。其他多条业务线同样势头向好。Prime Video 已经成长为数百亿年化营收的重要业务板块，现已实现独立盈利。爆款剧集包括《凯莉》《我变美的那个夏天》《黑袍纠察队》《校外》《侠探杰克》《辐射》；电影《挽救计划》票房亮眼；体育内容包括周四橄榄球夜赛（2026 年开局表现史上最佳）、Prime 转播 NBA、纳斯卡赛车、美国大师赛、欧冠足球赛事。我们刚刚发布史上最强硬件产品矩阵，Echo、Kindle、Alexa 平板、Fire TV、Ring、Bee 合计推出 34 款新品。

　　业务尚处于起步，但开局表现强劲，期待假日季更多用户上手体验。亚马逊 Leo 项目按计划将于今年启动初步服务。我们即将迎来一年当中最重要的阶段：re:Invent 开发者大会加上年末购物旺季。感谢全体员工不懈创新，持续改善用户生活。亚马逊正在打造前所未有的业务版图。历史上从未有企业实现万亿年度营收，而亚马逊有望同时拥有两大万亿级业务：AWS 与线上零售。机会十分罕见，我们对前景充满斗志。接下来交给 CFO 布莱恩。

　　布莱恩·奥尔萨夫斯基（首席财务官）：谢谢安迪。先看整体财务数据。全球营收 2019 亿美元，同比 + 12%；剔除汇率扰动同比增长 13%。全球营业利润 281 亿美元，营业利润率 13.9%，创下公司。首先看北美和国际板块。提醒各位：今年大部分主要国家 Prime 大促放在 Q2，而 2025 年全部放在 Q3。如果剔除大促时间错位的影响，2026Q3 同比增速会再提高 400 个基点。Q3 客户活跃度维持高位，延续上半年趋势。

　　北美板块营收1129 亿美元，同比 + 6%。剔除汇率因素，国际板块营收 431 亿美元，同比 + 8%。全球付费商品销量同比增长 12%。Prime 会员依旧业务基石。数亿 Prime 会员享受丰富选品、低价、史上最快配送，反馈积极。过去一年 Prime 会员生鲜当日达月订单量增长两倍以上。再看盈利水平。北美板块营业利润 87 亿美元，利润率 7.7%；国际板块营业利润 16 亿美元，利润率 3.7%。履约网络层面，团队面对燃油通胀、干线运费上涨带来的运输成本压力。

　　即便存在上述逆风，依托库存优化、缩短运输距离、包裹合并，本季度整体履约单位成本依旧实现下降。货运成本同比上涨 11%，商品销量同比提升 12%。剔除燃油、干线通胀，货运成本仅增长 8%，比销量增速低 400 个基点。机器人与 AI 持续带来可量化的生产力提升、员工安全改善，未来效果还会持续放大。2026 年，Cardinal、Sparrow 这类机械臂设备部署规模翻倍。我们同时研发机器人基础大模型，简化编程，教会机器人复杂物理作业，目标大规模落地实用机器人。展望未来，全球履约网络生产力提升、单位履约成本下降依旧具备巨大空间，同时持续提升配送速度。

　　下面介绍 AWS 板块：营收 460 亿美元，同比增长 39.3%，来自基础业务与 AI 服务共同拉动，季度营收环比新增 38 亿美元。AWS 年化营收达到 1840 亿美元。客户持续上云，扩大基础云服务使用规模；想要完整释放 AI 价值的企业正在加速迁移上云。AI 投入和基础云业务消费具备强相关性。客户加大 AI 投入，对应基础计算存储网络资源消耗同步提升；随着更多 AI 负载投产，这种联动效应还会进一步增强。

　　AWS 营业利润 178 亿美元，利润率 38.7%，得益于业务高增长以及效率优化。自研芯片、自研网络硬件投入，叠加软件、流程优化，帮助我们优化产能，搭建成本更优的基础设施。正如我们反复提到，受阶段性投入规模影响，AWS 营业利润率会出现波动。AI 产品客户接受度持续走高，AI 业务营收实现三位数同比增长，Bedrock 是核心增长引擎。资本开支方面，Q3 现金资本开支 759 亿美元，绝大部分投向 AWS 与 AI，匹配强劲客户需求。我们持续大规模投入 AI 赛道，我们相信这是巨大机遇，可以驱动长期营收、自由现金流，提升投资回报率。

　　接下来发布 Q4 业绩指引。Q4 净销售额预期区间 2400-2470 亿美元。基于当前汇率测算，汇率变动将带来约 60 个基点的同比逆风。Q4 营业利润预期区间 285-335 亿美元。一项影响指引的因素：亚马逊 Leo 商业服务计划今年启动初步上线；相关生产、发布成本资本化将推迟至明年一季度，晚于我此前财报会的预期。因此 Q4 大部分 Leo 相关支出依旧计入当期费用。我们已经做好准备迎接假日季客户，同时服务千千万万依托 AWS 开发业务的企业。

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：感谢亚马逊全球团队辛勤工作，始终以客户为中心。持续改善客户体验，是为股东创造长期价值的唯一可靠路径。接下来进入问答环节。

　　分析师：感谢。安迪，云业务增速持续抬升非常亮眼，但是环比营收增量有所放缓。想了解客户侧、token 成本或者其他什么因素造成该现象？同时如何看待 Q4 产能投放。布莱恩，燃油成本会对 Q4 指引带来多大影响？谢谢。

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：我先来回答增长问题。我们对 39.3% 的增速非常满意，1840 亿年化营收体量之下实现这个增速非常难得，连续六个季度提速，接近五年最高。我们每个季度都在大规模增加产能，但每季度新增产能规模并不均等。回看今年新增产能，以及未来大约 8-10 个季度规划，依旧有大量产能陆续落地。

　　增长由多重因素共同驱动。AI 方面，我们完整的全栈产品能力是关键：你可以用 SageMaker AI 从零搭建模型；也可以借助 Bedrock，安全、高性价比调用各类顶尖前沿大模型。

　　客户可以用 AgentCore、Strands 自主搭建、安全规模化运行 AI 代理；也可以直接使用开箱即用的代理服务，这也是大部分企业的选择：代码工具 Kiro、呼叫中心 Amazon Connect、迁移工具 AWS Transform，还有高速增长的办公 AI 助手 Amazon Quick。客户接受速度很快。每个季度新增产能规模会有所浮动。

　　即便当前体量很大，我们依旧给出 2027、2028 每年 40% 以上增长指引；5-10 年冲击万亿营收，这是难得的重大机遇，我们全力把握。自研芯片也带来助力：企业大规模落地推理业务，非常看重性价比。Trainium 对比竞品具备显著性价比优势，吸引力极强。AI 广泛落地带动强化学习、后训练、工具调用，拉动基础算力需求；GravitonCPU 对比其他 x86 产品性价比高出 30-40%。以上多重因素共同驱动高增长。

　　布莱恩·奥尔萨夫斯基（首席财务官）：关于燃油和干线运费，我没法给出精确数字，Q4 压力高于 Q3。年初我们面向 FBA 第三方卖家推出燃油附加费，可以覆盖一部分但不是全部燃油成本；其余压力体现在零售入仓、出库物流成本，整体水平高于三季度。

　　分析师：感谢接受提问。两个问题。安迪，你对 AWS 前景十分乐观，你很少给出 5-10 年万亿营收这样长期的目标。这个万亿目标，是自上而下测算还是自下而上推导？支撑你相信可以达成该收入规模的信心来自哪里。第二个问题，面向零售履约业务，2027 年机器人板块核心里程碑是什么？

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：AWS 这块，看现有年化营收增速，叠加我们对 2027、2028 的预测，简单测算就可以看到收入规模快速扩张。大规模兆瓦甚至吉瓦级别的产能，客户都会提前预定，不可能闲置。对于这类大额订单，我们对 2027、2028 乃至部分 2029 年需求能见度很好。同时依旧预留大量按需实例（EC2、Bedrock）弹性产能，保障客户灵活使用。

　　企业在生产环境大规模部署推理，现在还处在非常早期。一方面企业内部懂 AI 微调、后训练的人才储备尚不足；另一方面推理成本依旧是门槛。持续压低推理成本是 AWS 重大使命，这也是我们自研 Trainium 芯片的重要原因。过去两年推理成本已经大幅下行，未来还会继续显著下降。

　　同时不断涌现全新 AI 使用场景。例如安全领域，新模型可以发现人类很难找到的漏洞，部分市场观点认为未来一两年，安全相关 token 消耗会占据可观比例；再加上代码开发、消费与办公 AI 助手（Quick），这些都只是第一批大规模场景。未来几乎所有企业级生产应用都会改造为支持智能代理，以此实现快速迭代，同时更好抵御安全风险。AI 发展空间巨大。虽然 5-10 年很难精准预判，但万亿营收目标并不是不切实际的想象。

　　再谈机器人。亚马逊履约网络机器人数量已经超过 100 万台，已经实实在在优化成本、生产力、安全指标，仓库事故率创下历史新低。过去 4-5 年进步巨大，但我们无论已部署产品还是在研方案，都还处在早期。未来履约中心依旧会保留大量员工，但大量重复性人工岗位将交给机器人。我们投资多种形态机器人。未来也会探索末端百英尺配送方案。我们会用生产力、安全、成本、配送时效综合评判，满足经济指标之后才大规模部署。新建设的当日达仓库设计深度集成机器人。机器人现在的成果，对比未来五年潜力，只是冰山一角。

　　分析师：两个问题。第一，感谢分享 AWS 长期增长展望。想请教利润率。季度会有波动，未来两年，AWS 利润率能否维持当前水平，站稳 30%+ 甚至向 40% 靠拢？第二个，生鲜易腐品履约业务，我看到身边推进很快。现在覆盖多少 Prime 家庭？给用户带来的消费提升幅度大概是多少，是 20%、50% 还是 100%？

　　布莱恩·奥尔萨夫斯基（首席财务官）：AWS 利润率我们不给出指引，但可以做评述。本季度 38.7% 营业利润率表现强劲。这份成果不是偶然，来自持续的效率优化、产能优化、严格管控固定成本，以及安迪提到自研芯片占比持续提升。

　　但也存在扰动因素：AI 业务高速扩张，AI 板块利润率低于传统基础业务，业务结构变化会带来混合效应。虽然 AI 利润率发展同期水平已经好于早年基础云业务，但绝对值依旧偏低。元器件价格也会带来扰动。多重因素交织，我们持续在成本、效率、新产品规模化上努力。

　　生鲜业务，我们同样非常看好。亚马逊零售生鲜长期以货架商品、罐头、个护、药品为主；全食超市作为高端生鲜业态，依托城市小型 Daily Shop 新模型，营收利润增速高于其余生鲜板块，未来两年持续扩张。我们一直认为做大生鲜，必须把易腐品类做起来。对比消费者总支出和在亚马逊平台实际消费，缺口最大类目就是生鲜，而易腐品是生鲜消费的入口。日用品销量增速达到其余零售三倍，占总销量一半。使用当日达易腐品配送的客户，日用品购买量是普通客户 7 倍；生鲜客户家居服饰等非生鲜类目下单频次约四倍，消费金额翻倍。易腐生鲜业务会显著拉近我们和用户全部购物需求之间的差距。

　　分析师：两个 AWS 相关问题。第一，Bedrock 发展至今，有哪些关键经验，未来如何继续扩大规模。第二，Trainium 计划对kaiyun开云外销售，如何平衡对外销售的商业机会，对比云内部自用算力需求。

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：Bedrock：回顾二十多年做技术产品的经验，不存在一统天下的单一工具。数据库、分析引擎领域都印证这点；AI 早期大家觉得 TensorFlow 会一家独大，但现在 PyTorch 规模更大。大模型领域同样如此。未来 2-3 年会有 6-8 个实力接近的主流模型，各自擅长推理、代码、图像、低延迟、低成本等不同方向。绝大多数企业会同时使用多个模型，同一个生成式 AI 应用内部也会调用多款模型。

　　客户真正想要的服务：集合大量前沿模型、性价比优秀、安全与权限管控完善。客户可以自由组合、切换模型，适配业务变化。这就是 Bedrock 定位。既有 Anthropic、OpenAI 闭源模型，也引入 Kimi、GLM 等开源模型。西方市场也会期待更多本土开源大模型，未来会逐步落地。Bedrock 市场空间巨大，有机会成长到和 EC2 同一量级。

　　自研芯片自用和外售平衡：全球同时拥有大规模云业务、并且芯片实力足够对外售卖的厂商实际只有两家。高端芯片全部来自同一家晶圆厂，每年产能存在配额限制。拿到配额就要权衡多少留给云内部，多少对外销售。对外销售可以快速确认短期收入；但放在云内部跑 EC2、Bedrock 实例，芯片 5-6 年周期持续创造收入和自由现金流，长期总收益更高，需要审慎权衡。

　　我们的芯片使用策略和另一家同行不一样。计划 2027 年末开启对外销售 Trainium，每年会重新评估平衡关系。对外芯片业务和云基础设施业务本身是完全不同的生意；自研芯片带来的性价比优势，无论用于降低云内部成本，还是发展外售业务，都是巨大战略优势。

　　分析师：AWS 未来两年40%+增长，需要多大规模资本开支。同时服务器、网络、基础设施投资回报周期最新情况？

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：先说回报周期。我们持续推动基础设施回本周期缩短。AI 和传统核心硬件模型不一样，不同品类周期各不相同。AWS 历史上就擅长延长硬件使用周期、缩短回本时间，目前依旧稳步推进。

　　资本开支体量会非常可观。AI 是我们这一生最大技术变革。1840 亿年化基础之上继续保持 40% 增速，向万亿目标迈进，我们必须持续投入，巩固领导者地位。如果变革可以摊到 25 年完成，资本开支压力会更小，但现实并非如此。我们有能力支撑这套投入。这笔投入会永久重塑亚马逊的营收、自由现金流规模，我们坚定投入，维持行业龙头位置。

　　分析师：继续追问 Bedrock。Bedrock 绝大多数负载跑在 Trainium 芯片上。业务从裸机售卖更多转向推理即服务，会如何影响 AWS 营收，尤其是利润率？

　　安迪·贾西（亚马逊首席执行官）：没错，目前绝大多数的 Bedrock 都是运行在 Trainium 之上的。我们这样做很大程度上是因为我们非常满意它带来的性价比，这既能让我们尽可能地降低客户的价格，也能让我们获得理想的利润率。

　　如果你考虑领域的利润率，并观察不同厂商的成本结构，你会发现有几点需要注意。

　　首先是他们的，他们究竟有多少是购买或长期的，又有多少是托管或新云？新云的运营利润率比长期的数据中心低约 3500 个基点。

　　然后你要看看他们运行服务器所用的硬件是什么。如果你用的硬件跟其他人一样，那么你的成本结构就跟其他人差不多。如果你能用上不同的硬件，你就有优势。

　　我觉得看看我们公司的情况，我们的大部分容量都是自有或长期租赁的，这比那些主要采用托管或新型数据中心模式，或者很大一部分都采用托管或新型数据中心模式的公司，运营利润率要高得多。

　　我们使用自己的芯片，这不仅提供了价格性能优势，而且由于我们拥有它，对我们来说也更具成本效益，我认为这给我们带来了一些结构性的成本优势，当我们把这些优势回馈给客户时，我认为这对客户非常有帮助，对 AWS 的整体经济效益也有帮助。

　　主持人：感谢您今天参加我们的电话会议并提出问题。本次会议的回放将在我们的投资者关系网站上保留至少三个月。我们感谢您对亚马逊的关注，期待下个季度再次与您交流。